Леверидж и  его  роль  в   финансовом менеджменте

Идеальные условия для бизнеса - сочетание низких постоянных затрат с высокой валовой маржей. Операционный анализ позволяет установить наиболее выгодное сочетание переменных и постоянных затрат, цены и объема реализации.

Процесс управления активами, направленный на увеличение прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте как леверидж (рычаг). Это такой процесс, даже несущественное изменение которого приводит к существенным изменениям результативных показателей.

Существуют три вида левериджа, которые определяются путем перекомпоновки и детализации статей отчета о финансовых результатах (рис. 3.2.).

Производственный (операционный) леверидж - это потенциальная возможность влиять на валовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Действие операционного рычага (левериджа) проявляется в том, что любое изменение выручки от продажи продукции всегда порождает значительное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен разной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов при изменении объема производства. Чем выше уровень постоянных затрат, тем больше сила влияния операционного рычага. Сила влияния операционного рычага информирует об уровне предпринимательского риска.

Сила влияния операционного рычага рассчитывается как отношение маржинального дохода к прибыли и показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки от реализации; определяется по формуле:

Свор = МД / П,

 где  С_ВОР – сила влияния операционного рычага;

МД - маржинальный доход;

П - прибыль.

Пример 3.2.

Руководство предприятия "Технология" имеет намерение за счет роста объемов продаж электротоваров увеличить выручку от реализации на 10% (с 50 000 грн. до 55 000 грн.), не выходя при этом за пределы релевантного периода. Общие переменные затраты составляют для начального варианта 36 000 грн. Постоянные затраты равны 4 000 грн. Можно рассчитать сумму прибыли в соответствии с новым объемом выручки от реализации продукции традиционным методом или с помощью операционного рычага.

Традиционный метод:

1.           Начальная прибыль равна 10 000 грн. (50 000 - 36 000 - 4 000).

2.           Переменные затраты на запланированный объем продукции возрастут на 10%, то есть будут равны 39 600 грн. (36 000 х 1,1).

3.           Новая прибыль: 55 000 - 39 600 - 4 000 = 11 400 грн.

Метод операционного рычага:

1. Сила влияния операционного рычага: (50 000 - 36 000 / / 10 000) = 1,4. Это означает, что 10% роста выручки должны принести прирост прибыли на 14% (10 х 1,4), то есть 10 000 х 0,14=1 400 грн.

Значит, имеем одинаковые результаты, используя оба метода.

Сила влияния операционного рычага, как известно, зависит от величины постоянных затрат. Для предприятий, перегруженных громоздкими производственными фондами, высокий уровень операционного рычага представляет значительную угрозу: в условиях экономической нестабильности, падения покупательной способности клиентов и достаточно высокой инфляции каждый процент снижения выручки может обернуться катастрофическим падением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков. Менеджмент такого предприятия является заблокированным, то есть лишенным вариантов выбора продуктивных решений. Но все-таки существует выход: сегодня консалтинговые центры Украинской Консалтинговой Сети предлагают курс "Антикризисное управление предприятием", овладев которым финансовые менеджеры смогут найти решение относительно выхода предприятия из кризиса. Этот курс был с успехом опробирован в Хмельницком Черновицким Бизнес-центрами и Хмельницким Консалтинговым Центром "Инфо-Лайн". Обучение проходили представители крупных промышленных предприятий Хмельницкого, находящихся сейчас в неблагоприятном финансовом положении. В результате обучения они получили ценные знания и навыки для решения конкретных проблем на своих предприятиях.

Финансовый леверидж - это инструмент, который влияет на прибыль предприятия путем изменения структуры и объемов долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием.

Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным затратам, то рост в структуре финансовых ресурсов предприятия доли заемных средств сопровождается ростом силы операционного рычага и повышением предпринимательского риска. Категория, обобщающая две предыдущие, носит название производственно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручки, затрат производственного и финансового характера и чистой прибыли.

Риски, связанные с предприятием, имеют два основных источника:

1.            Само влияние операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и определяет степень гибкости предприятия, генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в рыночной нише.

2.            Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность собственников акций в возвращении вложений в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по сути, самодействие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Пример 3.3.

Допустим, что для предприятия "Технология", о котором шла речь в примере 3.2, сила влияния финансового рычага равна 1,5. Сила влияния операционного рычага, рассчитанного в примере, равна 1,4. Значит, уровень приведенного эффекта составляет 1,5x1,4 = 2,1. Результат вычисления показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении выручки от реализации продукции на один процент.

Очень важно то, что соединение мощного операционного рычага с мощным финансовым может выявиться разрушительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно множатся, увеличивая отрицательные эффекты. Таким образом, задача по снижению совокупного риска, связанного с предприятием, сводится, главным образом, к выбору одного из трех вариантов:

1.            Высокий уровень влияния финансового рычага в соотношении со слабой силой влияния операционного рычага.

2.            Низкий уровень влияния финансового рычага в соотношении с сильным операционным рычагом.

3.            Умеренные уровни влияния финансового и операционного рычагов.